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走出石油價格變動認識誤區(qū)方法深度分析
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http://china-zesir.com 發(fā)稿日期:2009-9-28
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國際油價在2008年上半年持續(xù)飆升并在年中逼近每桶150美元的歷史最高價，下半年因金融危機迅速跌落并至每桶約40美元的四年來最低點。進入2009年，短短幾個月油價又從40多美元上升至70多美元，升幅達70%。從根本上看，這種變動是由供求關系決定的，但由于變動過于劇烈，許多學者從迎合一般大眾心理的角度出發(fā)，給予了很多新的解釋，其中“市場操縱論”、“陰謀論”、“金融炒作論”等最為流行，我們認為應該對這些觀點加以分析。
2008-2012年中國聚氯乙烯行業(yè)市場預測及投資前景 【出版日期】 2009年9月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150個2008-2012年中國膠粘劑行業(yè)市場預測及投資前景研 【出版日期】 2009年9月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150個 【印2009-2013年電熔型鋁酸鈣行業(yè)市場深度調研及投資 本報告依據(jù)中國電熔型鋁酸鈣市場深度調研資資料和數(shù)據(jù)，匯合業(yè)內權威咨詢結果撰寫而成，重點研究中2009-2013年中國香葉基丙酮市場深度調查與投資發(fā) 【出版日期】 2009年9月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150個國際原油價格大起大落，尤其是在全球性金融危機沖擊之時，更顯得變化莫測，因此人們對于油價的解釋多種多樣，對原油價格波動的原因也是因出發(fā)點不同而大相徑庭。我們認為正確地、理性地認識原油價格變動的原因對于我們做好經(jīng)濟工作是十分重要的，否則則會誤入歧途。
國際油價在2008年上半年持續(xù)飆升并在年中逼近每桶150美元的歷史最高價，下半年因金融危機迅速跌落并至每桶約40美元的四年來最低點，五個月內下跌了100美元以上。進入2009年，短短幾個月油價又從40多美元上升至70多美元，升幅達70%。從根本上看，這種變動是由供求關系決定的，但由于變動過于劇烈，許多學者從迎合一般大眾心理的角度出發(fā)，給予了很多新的解釋，其中“市場操縱論”、“陰謀論”、“金融炒作論”等最為流行，我們認為應該對這些觀點加以分析。
一、市場操縱論
對去年油價的飆升有一種常見的看法，就是投機資金操縱市場的結果，石油市場受到投機大鱷的操縱，投機機構通過信息和資金優(yōu)勢操縱石油價格�！妒蛻�(zhàn)爭》一書作者威廉·恩達爾撰寫文章說，高油價中至少有60%是極少數(shù)金融公司與美英石油巨頭聯(lián)手操縱市場的結果，驅動油價的是未加管制的期貨投機行為。
油價的飆升真的是市場操縱的結果嗎？我們先來對市場操縱下個定義。
美國伊利若斯州大學魯瑞教授這樣界定：“管理部門通常從五個方面來認定期貨市場是否被操縱：①價格是否是人為的；②被操縱方有沒有具體的操縱行為；③被操縱方有沒有大量的現(xiàn)貨部位；④被操縱方有沒有大量的期貨部位；⑤是否形成了故意的扭曲價格�！边@五個方面互為因果關系，構成一個整體，缺一不可。就是說缺少任何一個條件，都不會構成市場操縱。
大量的現(xiàn)貨部位和期貨部位就是現(xiàn)貨的囤積居奇和期貨市場的多頭頭寸相結合或大量的壟斷現(xiàn)貨和期貨市場上的大量空頭頭寸相結合。那么，能否在原油期貨和現(xiàn)貨兩個市場同時操縱呢？是否存在超級力量或所謂的金融大鱷或石油巨頭聯(lián)手同時操縱原油期貨與現(xiàn)貨兩個市場，吸取暴利呢？石油市場是一個寡頭市場，寡頭市場的關鍵特征是合作和利己之間的沖突。雖然寡頭之間合作起來可以像一個壟斷者那樣行事，但是由于每個寡頭都只關心自己的利潤，所以會有一種強大的激勵在背后推動著寡頭們常常違背合作，從而打破短暫的市場壟斷。在寡頭市場上，寡頭們以一致的方式行事的企業(yè)集團被稱為卡特爾。目前世界上最大的卡特爾是石油輸出國組織(OPEC)。操縱需要共謀，但參與者超過三個，即利益共同體中有三個以上，就很難達成這個共謀，更何況OPEC有十多個成員國，還有大量的非OPEC石油輸出國，如世界第二大石油輸出國俄羅斯。比如從上世紀80 年代開始，歐佩克各成員國都受到增加產量以得到更大利潤份額的誘惑，在達成限產協(xié)議以后，私下又都違背協(xié)議擴大自己的生產量。歐佩克并不能控制國際石油現(xiàn)貨市場，盡管其成員國的石油產量占世界石油總產量的40%，出口占世界石油貿易量的60%。
無論從理論還是到實踐，期貨市場的運行機制保證價格是不可能被操縱的。如果僅僅在原油期貨市場上持有較大頭寸，是不能操縱市場的，由于期貨市場是公開透明的，且對參與者沒有限制，因此還會有更多的資金進入，期貨合約的生成是無限量的。大戶聯(lián)手操縱只要價格出現(xiàn)異常變動，社會上的其他資金就會進入這個市場，校正價格的偏離。而且，價格越背離，進入的資金就越多，所以操縱市場者無一勝出。
2008年6月，鑒于高企的能源價格引起公眾廣泛的關注，美國商品交易委員會(CFTC)與來自美國其他部門的專家，共同成立了商品市場聯(lián)合調查組。調查組對2003年1月至2008年6月期間原油市場基本面和投機等因素，展開調查。 該調查的初步結論認為，在此期間原油現(xiàn)貨價格及其增量，主要受基本面供需失衡所致。同時，從合約持倉量、交易活動以及交易者數(shù)量來看，原油期貨市場投資的活躍程度也正在大幅度增加。盡管這與原油價格上升通道相吻合，但調查組并不支持投機操縱油價的觀點。
期貨市場是不可能產生操縱的，不僅不能被操縱，那些想通過各種違規(guī)的手段達到操縱目的的投資者最終的結果肯定是虧錢的。無論是此前的巴林銀行事件還是住友商社事件，他們的操縱行為并沒有改變現(xiàn)貨市場的走勢，虧損的反而是投機者自己。期貨是可以做多也可以做空，這就可以讓期貨更好地反映全體投資者的意志，把各種的經(jīng)濟因素和對未來經(jīng)濟走勢的預期都反映出來，所以期貨市場是一個市場化非常充分的市場。在一個類似于完全競爭的市場上，從理論上講，期貨市場上是不可操縱的，實踐中也沒有過莊家操縱成功的案例。任何單個個體行為的力量都是有限的，不可能影響市場行情，古今中外，概莫能外。
二、陰謀論
面對2008年上半年的油價飛漲，有一種一度十分流行的觀點，就是某些發(fā)達國家、某些政治勢力打擊中國的一個政治陰謀，因為中國對進口石油的依賴度高達50%，通過拉高油價打壓中國經(jīng)濟，就可以阻擊中國崛起。而下半年的油價暴跌，則被認為搞垮俄羅斯經(jīng)濟的另一個陰謀�！瓣幹\論”就像一顆生命力極其旺盛的種子，每當環(huán)境適宜時就會生根發(fā)芽，因為幾乎每次油價飛漲都伴隨有陰謀論的盛行，當然下半年的油價暴跌也有“陰謀論”的蹤影。油價陰謀論的說法確實很有市場。
這些學者在試圖解釋油價暴漲暴跌時，不是進行全面的、客觀的、理性的分析和思考，而是簡單地歸結為是某些政治勢力對這原油價格實施了陰謀并且得逞。有理性的人只要稍微想一想，就不難明白其荒謬。石油價格暴漲暴跌是否可以用陰謀論來解釋，我們應該先思考幾個問題。西方某些發(fā)達國家或石油巨頭在若干年前是否就設想好了要算計中國？是否事先就有一個明確的目標要將中國整垮？答案是否定的，外商爭先恐后在中國投資就是最好的例證。在實現(xiàn)這個目標的過程中，每一個步驟和環(huán)節(jié)是否也都有周密的計劃、全面的部署以及嚴格的實施過程？即使有這樣的想法，也難有能力這樣做。如果沒有事實和證據(jù)，就不能簡單地把石油價格的上漲歸結為一系列的陰謀。
再進一步說，就算真有這樣的陰謀，這些發(fā)達國家要集中大量財力操縱石油價格才能實現(xiàn)，并且思想一致，在經(jīng)濟全球化的社會也幾乎不可能。并且從上面分析的市場操縱論可以得出，操縱市場很難，可以說幾乎不可能。即使陰謀得逞，其后果可能是傷人八百，自傷一千。借用丘吉爾首相二戰(zhàn)時說的名言：“世界上沒有永遠的朋友，也沒有永遠的敵人，只有永遠的國家利益�！痹谑袌鼋�(jīng)濟條件下，各國間的經(jīng)濟與貿易聯(lián)系很緊密，往往是一損俱損，一個繁榮的中國能給世界帶來更多的益處，可以說中國的繁榮需要世界，世界的發(fā)展離不開中國。
三、金融炒作論
近期油價反彈引起了所謂“炒作論”大行其道，即認為油價上漲脫離了基本面，是投機資金炒作的結果，因此不可持續(xù)，指出這場反彈行情是不能持久的。有觀點認為油價的變動與疲軟的經(jīng)濟基本面不相符。金融危機以來，盡管各國政府推出各種救市政策，但經(jīng)濟依然在復蘇邊緣徘徊，因此認為油價的上漲與供需背離。
此觀點忽視了期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)的功能，在期貨市場通過公開、公平、高效、競爭的期貨交易運行機制，形成具有真實性、預期性、連續(xù)性和權威性價格的過程。期貨市場是一個有組織的、規(guī)范化的市場，期貨市場的特殊機制使得它從制度上提供了一個近似完全競爭類型的環(huán)境，為市場有效運行提供了制度基礎。因此，可以吸引形形色色的參與者把眾多的影響某種商品價格的供求因素集中反映到期貨市場內，形成的期貨價格能夠比較準確的反映真實的供求情況及價格變動趨勢。
期貨價格具有對未來供求關系及其價格變化趨勢進行預期的功能，原油期貨交易者大都熟悉石油行情，有豐富的經(jīng)營知識和廣泛的信息渠道以及分析、預測方法，他們結合自己的生產成本、預期利潤對商品供求及價格走勢進行分析和判斷，報出自己的理想價格，與眾多的對手競爭，這樣期貨市場形成的石油價格能夠比較準確地反映真實的供求狀況及價格變動趨勢。
如果價格真的偏離實際需求面，那么各種套利、投機資金就會進來，尤其是石油生產國和石油公司會在期貨市場建立空頭頭寸，進行套期保值，直到供求達到均衡。所以和供需背離的價格不會持續(xù)下去。
就市場運行來說，投機炒作是市場發(fā)展的常態(tài)。但是從根本而言，油價的漲跌還是由經(jīng)濟增長的變化和石油市場需求的強弱來決定的。經(jīng)濟不振，需求低迷，油價就會下滑；反之則上漲。期貨價格具有預期性，原油期貨價格可以看作是經(jīng)濟發(fā)展的先行指標，盡管目前發(fā)達經(jīng)濟體的復蘇還沒有很大的起色，但以中國為代表的發(fā)展中國家已經(jīng)見底回升。原油價格的持續(xù)反彈則預示著世界經(jīng)濟的見底，期貨市場具有發(fā)現(xiàn)遠期價格的功能。
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